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天味食品2020年中报点评:高举高打,加速成长

事件:2020年8月19日,天味食品发布2020年中报,报告期内公司实现营业收入/归母净利润9.19/2.00亿元,同比+46.0%/+94.6%;Q2公司营业收入/归母净利润分别…

事件:2020年8月19日,天味食品发布2020年中报,报告期内公司实现营业收入/归母净利润9.19/2.00亿元,同比+46.0%/+94.6%;Q2公司营业收入/归母净利润分别为5.85/1.23亿元,同比+80.7%/+321.6%。

经销商裂变促增长提速。

(1)分产品看,2020年上半年公司火锅底料川菜调料实现营收3.8/4.9亿元,同比+49.9%/51.2%,两大品类合计占营收94.7%。其中,二季度火锅底料/川菜调料实现营收2.5/3.1亿元,同比+98.2%/+83.2%。

(2)分销售渠道看,上半年经销商/定制餐调/电商实现收入8.0/0.28/0.66亿元,同比+52%/-53.8%/+132.3%,二季度经销商/定制餐调/电商实现收入5.2/0.2/0.3亿元,同比+89.7%/-39%/+162.7%。受疫情冲击餐饮业影响,定制餐调业务出现下滑,但公司线上业务快速增长;与此同时,受益渠道裂变和费用投放加大,经销收入大幅上升。

(3)分地区看,上半年西南/华中/华东地区分别实现收入2.8/1.6/1.7亿元,同比+48%/+31%/+68%,二季度西南/华中/华东地区分别实现收入1.6/1.0/1.1亿元,同比+77%/+50%/+97%,疫情扩容消费场景叠加渠道下沉,公司大本营西南地区增长提速。

(4)2020年上半年公司净增经销商830家,截至2020年6月30日,公司共有经销商2051家,经销商裂变卓有成效。

盈利能力显著提升。毛利率方面,2020H1/Q2公司综合毛利率分别为42.4%/43.5%,同比+3.6/+5.8pcts,毛利率增长主要系部分产品提价及规模效应释放所致。费用率方面,2020H1/Q2销售费用率分别为13.6%/15.9%,同比-1.3/-4pcts,Q2环比Q1提升6.4pcts,随着疫情缓解,公司二季度加大促销力度,预计下半年公司仍有充足预算用于品牌建设。2020H1/Q2管理费用率分别为3.9/3.8%,同比-0.4/-2.6pcts,运营效率进一步提升。综合来看,2020H1/Q2分别实现净利率21.7%/21.0%,同比+5.4/+12.0pcts,利润率接近历史高位。

盈利预测与投资评级:维持公司2020/21/22年营收预测为21.94/28.85亿元/36.92亿元;净利润预测为3.42/4.46/5.84亿元;2020/21/22年EPS预测为0.57/0.74/0.97元,当前股价对应2020/21/22年PE为110/84/64倍,维持“增持”评级。

风险提示:原材料价格波动,食品安全问题,渠道开拓不及预期。

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作者: ofrzs.com

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