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营收攀高净利缩水 三只松鼠战略转型在路上

8月20日晚间,“休闲零食一哥”三只松鼠(300783)上市以来第二份半年度报告亮相,营收再攀高峰的同时,利润却出现了“缩水”迹象:上半年实现营业收入52.52亿元,同比增长16.…

8月20日晚间,“休闲零食一哥”三只松鼠(300783)上市以来第二份半年度报告亮相,营收再攀高峰的同时,利润却出现了“缩水”迹象:上半年实现营业收入52.52亿元,同比增长16.42%;归母净利润为1.88亿元,同比下降29.51%。

证券时报·e公司记者关注到,综合毛利率下滑及管理费用上升是拉低净利水平的关键因素。目前,三只松鼠的战略转型已步入深水区,全渠道布局、多品牌建设、供应链改革让短期利润承压的同时,也让企业不断突破成长的天花板。

不过,休闲零食“江湖”并不平静,群雄逐鹿模式已然开启。2020年3月13日,良品铺子在上市后第15个交易日以260.61亿元市值首次超越三只松鼠;7月下旬,良品铺子市值又被休闲食品界老牌上市公司洽洽食品反超。截至发稿,三只松鼠市值为264亿元,洽洽食品、良品铺子市值均已超300亿元。

增收不增利

营收一直是三只松鼠的亮点。2019年,公司在上市当年成功迈入百亿营收俱乐部,遥遥领先于同行。

今年上半年,在线上平台流量进一步分散的前提下,三只松鼠依然延续了营收的增长态势,实现营收52.52亿元,同比增长16.42%。

相形之下,净利水平略显疲态,上半年仅实现净利润1.88亿元,同比下降29.51%。究其原因,综合毛利率下降及管理费用上升是关键因素。

数据显示,三只松鼠上半年综合毛利率为25.7%,同比下降5个百分点。记者关注到,公司各类产品毛利率全线下降,其中,占比最大的坚果类产品毛利率为23.94%,降幅最大,同比下降6.64个百分点;烘培、肉制品、果干类产品毛利率分别下降2.31、5.4、4.32个百分点。

梳理三只松鼠各项费用明细,记者发现管理费用涨幅明显。数据显示,公司上半年管理费用为1.16亿元,同比上升63.91%,几近营收增幅的4倍。经查阅财务报表附注,职工薪酬、存货报废损失涨幅颇为扎眼。数据显示,上半年职工薪酬为6166万元,同比增长59%;存货报废损失为1778万元,同比增长194%。公司表示,职工薪酬增加主要是由于为保障新业务模块发展引入人才所致;存货报废增加主要是受疫情影响。

从产品来看,坚果依然是三只松鼠最重要的品类,上半年实现营业收入28.13亿元,占营业收入的半壁江山;从渠道来看,线上依然是“主战场”,第三方电商平台及自营APP营业收入合计达44.65亿元,占营业收入的85%。

华安证券研报指出,受扩大规模、品类拓展带来的支出增加、折扣加大影响,三只松鼠短期内利润率承压,长期来看品牌和供应链优势将助力发展,市占率提升到一定程度公司或能实现利润率提升。

推进战略升级

从坚果到肉食再到烘培,三只松鼠已完成从坚果品牌向全品类零食品牌的转变。品类拓展之外,公司马不停蹄地开启了多品牌战略。今年4月,三只松鼠设立安徽铁功基快食品有限公司、安徽小鹿蓝蓝婴童食品有限公司、安徽养了个毛孩宠物食品有限公司、安徽喜小雀喜礼有限公司等4家子公司,抢滩快速食品、婴童食品、宠物食品、喜礼等领域。4个子品牌自带“互联网基因”,也以动物为IP形象,分别为铁功基、小鹿蓝蓝、喜小雀、毛孩。6月19日,聚焦婴童食品的小鹿蓝蓝已正式上线 。

兴于电商,三只松鼠的线下渠道劣势一度被业界质疑。2018年以来,公司开始构筑“线上+线下”全渠道营销模式,大规模开设“投食店+联盟小店”,掀起线下渠道布局狂潮,且已初现规模。截至半年度末,三只松鼠已开出139家投食店(直营店)及478家联盟小店,其中投食店覆盖22个省、联盟小店遍布全国140多座城市。上半年投食店实现营收3.1亿元,同比增长45% ;联盟小店实现营收1.57 亿元,同比增长166.1%。

三只松鼠曾表示,2020年的目标是联盟小店开到1000家,投食店200家;2025年目标是开设1万家松鼠小店,1000家投食店。

长期以来,“代工+贴牌”模式因产品质量难以保障而饱受诟病。2019年10月,三只松鼠正式开启大联盟时代,与制造加工合作伙伴建立深度联盟关系,实现制造零售一体化,提升供应链管理效率。同年12月,公司与无为市政府达成协议,拟在无为经济开发区投资建设健康食品联盟工厂项目。据悉,该项目总投资20.6亿元,分二期建设,一期新增11家食品联盟企业,二期新增25家食品联盟企业。

今年上半年,公司新设松鼠云供、松鼠供应链、仓鼠物流、安徽云造、松鼠智供、华东供应链6家公司,进一步强化供应链能力。

三只松鼠相关负责人表示,将在未来五年打造六大新制造园区,实现全流程的质量监控、数字化订单、制造仓储一体化。

休闲零食群雄逐鹿

消费升级背景下,休闲零食潜在市场规模巨大。根据国际咨询机构Frost&Sullivan统计,2012-2019年我国休闲食品行业实现快速扩容,年复合增长率达到12.1%,2019年我国休闲食品行业市场规模达到1.14万亿元,同比增长11%。

2019年,我国休闲食品人均消费额仅为14.2美元,仅为美国的9%、英国的13%,成长空间较大。商务部流通产业促进中心发布的《消费升级背景下零食行业发展报告》显示,预计2020年总产值规模将接近3万亿元。

与市场规模形成对比的,是高度分散、充分竞争的市场格局。2019年,我国休闲食品行业CR5 仅为16.3%,而全球CR5已达25.6%。目前,国内的头部休闲食品仍未出现能够掌握绝对主导权的企业,同质化竞争压力加剧。

近年来,行业佼佼者纷纷拥抱资本市场,开启群雄逐鹿模式。洽洽食品、好想你于2011年率先上市;2016年、2017年,来伊份、盐津铺子分别上市;2019年、2020年,三只松鼠、良品铺子登陆A股。

从线上渠道看,目前已形成了三只松鼠、百草味、良品铺子的“三强格局”。2019 年,三只松鼠网络零售额占比 14.3%,百草味、良品铺子分列二、三位,全网零售额占比分别为6.9%和 6.2%。三只松鼠营收规模遥遥领先;百草味今年由好想你易主百事后,线下渠道可期;良品铺子则是为数不多的线上线下均衡发展的品牌代表。

从全渠道看,以线下销售为主的洽洽食品、盐津铺子、来伊份亦不甘示弱,尤其是洽洽食品、盐津铺子在自产模式助力下,不断刷新盈利能力新高。2020年半年度,洽洽食品实现营业收入23亿元,同比增长15.46%;归母净利润3亿元,同比增长33.98%;盐津铺子业绩增速更是“一骑绝尘”,今年上半年实现归母净利润1.30亿元,同比增长96.44%。

业内人士表示,消费端倒逼产业端升级、变革,目前休闲零食行业更趋向于向高端化、兼具规模化发展,头部企业的竞争优势将更加凸显。太平洋证券研报认为,目前休闲零食电商已从导入期进入成长期,若成长分两阶段,则已从春秋步入战国时期,中短期竞争逻辑是线上份额保卫者,中长期则是线下拥抱新零售。

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作者: ofrzs.com

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