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2020年白糖暴跌 白糖投机六大逻辑分析

2020年减产1200万吨已经成为事实,国际糖价在原油下跌,改变糖醇比的逻辑下已经兑现了大部分预期,再大幅下行需要更强的空头逻辑支持。全球唯一增量来自巴西,假设本年度已经达到最大增…

2020年减产1200万吨已经成为事实,国际糖价在原油下跌,改变糖醇比的逻辑下已经兑现了大部分预期,再大幅下行需要更强的空头逻辑支持。全球唯一增量来自巴西,假设本年度已经达到最大增量1000万吨,那么刚好抹掉900万吨缺口,达到供求平衡。但增量是变动的,原油反弹也会减少巴西增产,预期差减少带动原糖价格反弹。印度出口量不会增加。过低原糖价格会导致持续减持。

国内供求和需求都双双减少,需求前低后高,全年糖价低点在2季度前,全年中性预期略偏宽松的平衡。关税下调和内外价差不会对国内糖价造成大的影响。

自然灾害方面蝗虫灾害可以在4-5月爆发。

策略:

股票方面:中粮糖业,st南塘

期货方面:09合约需求端受到疫情影响相对较少,5300左右有一定的安全边际,根据技术指标提示建多头仓位,采用左侧加右侧的方式进行,未能突破区间震荡前只采用小仓位左侧布局。

逻辑:

1. 国际糖减产已经是板上钉钉,前期预期全球减产1200万吨,泰国减产630万吨,印度减产580万吨,由19年过剩到20年缺口达900万吨。唯一增量在于巴西,原油价格下跌导致糖醇比发生改变,原油价格未大幅大跌前糖醇比为34:66,生产原糖2200万吨,目前原油价格接近20美元/桶,巴西原糖增产900-1000万吨,刚好把减产缺口覆盖。由供不应求变为供求平衡。

受到生产能力和生产工艺限制巴西原糖增产最高量为1000万吨,当乙醇售价和原糖相同时,生产乙醇工艺较简单,成本也更低,更加有利可图,巴西不能无限增产原糖,目前原糖价格已经跌至10美分左右,盘面上已经反映了大部分的预期。

巴西是唯一能够增量的国际,原油价格影响糖醇比是动态的,当前原油价格在没有更大下行驱动力的情况下,原油价格反弹也会改变糖醇比,巴西糖产量减少,造成预期差收窄。

2.泰国平均成本为12美分,为全世界生产原糖最便宜的国家,长时间亏损会导致全球糖产业受到严重伤害,利润过低农户减少种植的同时企业本能自救减少糖产量,最终导致19/20榨季供给减少,假设本年受疫情影响下糖价维持低位水平,供给减少也会进一步持续。

3.印度受到基础设施和价格的限制出口有限,印度生产成本在18美分左右,在有补贴的情况情况下,印度最大出口预期为400-500万吨,虽然库存有1400万吨,不能出口的情况下不会对国际糖价造成新的压力。

4. 国内全年产糖1020万吨,同比减少50万吨,消费量在疫情的影响下会有所减少,随着国内疫情控制,全年消费呈现前低后高,供给和消费都减少的情况下,预期由紧平衡转变为略宽松的平衡,糖价低点在二季度。

5. 目前内外价格扩大但不会大幅影响国内糖价,原因在于严厉的走私打击以及国家限制原糖的进口量,这样等于阻断了国外的供给,内糖仍走自己的独立逻辑。

6.潜在故事,沙漠蝗虫。本年2月期间沙漠蝗虫最远已经迁移到印度与巴基斯坦边境,目前已经进入卵化阶段,叠加突如其来的疫情杀虫力度减弱,最终大概率导致4-5月蝗虫再度爆发。

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作者: ztx


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