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公司首次覆盖:图南股份(300855)《“两机”用高温合金核心供应商》

公司首次覆盖:图南股份(300855)《“两机”用高温合金核心供应商》2020-10-15   首次覆盖,给予“增持”评级。我们预测公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0…

公司首次覆盖:图南股份300855《“两机”用高温合金核心供应商》2020-10-15
 

首次覆盖,给予“增持”评级。我们预测公司 2020-2022 年 EPS 分别为

0.61/0.75/1.00 元/股。考虑到我国高温合金需求处在爆发的拐点且公司壁垒深厚,参
考同类公司,综合 PE/PB 两种估值方法,我们给予公司 2021 年 70 倍PE 进行估值,
对应每股价值 52.13 元,“增持”评级。
与市场认知不同,公司竞争力较强,行业壁垒深厚。市场认为行业成长空间虽然较大,
但行业竞争激烈,公司作为民营企业难以从竞争中胜出。而我们认为公司专注“两
机”用高温合金,已经获得下游主要客户认证,公司产能释放将带动业绩增长。而
行业进入壁垒深厚,一般公司进入需 5-8 年时间,行业竞争格局稳定,公司将充分
受益于高温合金行业的增长。
 
高温合金需求进入爆发期,年复合增长率 10%。军用领域中,航空发动机未来 10 年
仍将保持增长趋势,且国产化步伐加快,航空航天高温合金需求或加速增长;而燃
气轮机领域,我国舰船编队规模持续扩大,高温合金需求持续增长。民用领域中,核
电目前已经重启建设,而我国汽车产量增长及涡轮增压器装配率的上升,汽车用高温
合金需求有望迎来显著增长。
 
新增产能将逐渐投放,公司远期发展空间广阔。根据公司公告,公司年产 1000 吨
高温合金、年产 3300 件高温合金项目建设期分别为 24 个月、30 个月,预期于 2022
年-2023 年建成投产。建成后公司高温合金产能将达到 2445 吨,受益于公司的研发
投入,公司高温合金的产品线也将扩充,公司竞争能力将继续提升,公司业绩将稳
步释放。
风险提示:国防政策风险,核心技术人才流失风险,政府补贴退坡风险。
专题研究:《战争前后国债怎么走》2020-10-15
 

到底战争如何影响国债利率走势?本文通过分析英法百年战争到美国 1980s 以后的多场对外战争,总结如下:

 

英法(拿破仑战争~法国大革命前):若敌对两国经济实力悬殊不大,那么战前政治体制、信用历史会主导整体利差幅度;战争爆发推动两国利率走高,利差则取决于具体战况;战后经济修复、财政健康等决定了利率修复至战前水平的幅度和消耗时间。

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