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美国第二季度经济萎缩32.9%,高盛:美元走软可能是跨境并购交易降温的信号

Seth Klarman说,联储会正在把投资者当作小孩子,并创造了一些得不到经济数据支持的奇怪市场状况。在彭博新闻社看到的一封致投资者信中,Klarman表示,超现实主义甚至都不能…

Seth Klarman说,联储会正在把投资者当作小孩子,并创造了一些得不到经济数据支持的奇怪市场状况。在彭博新闻社看到的一封致投资者信中,Klarman表示,超现实主义甚至都不能用来形容现在的情况,尽管企业基本面经常令人恐惧,但投资者心理异常喜气洋洋。Klarman在长达16页的信中说,罪魁祸首是联储会。”联储会无休止地把投资者当孩子看,”执掌对冲基金公司Baupost Group的Klarman说。”就好像联储会认为他们是傻孩子,不会理性证券定价,因此必须插手干预。当市场闹脾气的时候,慈祥的联储会会恩威并施。”他说:”就像30岁的人还住在父母的地下室一样,我们只能怀疑是否还会让市场自立。”

尽管Klarman没有透露Baupost的业绩表现,但他说,他的基金获得了强劲收益,并且在第二季度价格强劲反弹时,该公司是大卖家。

截至6月30日,Baupost的现金头寸为31%,高于4月披露的26%,因其出售了最近购买的MBS和公司债投资组合,在股票上也是净卖出。

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美国经济在第二季度经历了至少是1940年代以来最严重的萎缩,突显新冠疫情对全美企业的冲击和导致数千万美国人失业的影响。美国商务部周四公布的初值显示,第二季度国内生产毛额(GDP)环比萎缩9.5%,折合年率萎缩32.9%,创下1947年有纪录以来折合年率最大季度跌幅。彭博调查得到的经济学家预估中值为萎缩34.5%。占美国GDP三分之二左右的个人支出折合年率下滑34.6%,也创出纪录最大降幅。该数据显示了政府为控制疫情而下令停工停产和居家所造成的经济灾难的程度。自从5月份加速重启以来,就业、支出和生产已有所改善,并且联邦政府采取了大规模的刺激措施,但近期感染人数激增减缓了经济复苏的步伐。

美国未能遏制住疫情导致病例激增,表明美国经济复苏可能比欧元区等疫情控制更好的地方要慢。在没有疫苗的情况下疫情持续越久,经济产出低于危机前水平的时间就越长,这将给许多企业和劳动者造成永久伤害。

“我们已经知道5月和6月活动强劲反弹,为第三季度GDP强劲成长奠定了基础,”凯投宏观高级美国经济学家Andrew Hunter在报告中表示。”尽管如此,最近疫情重新抬头开始对7月经济构成压力,因此不太可能持续‘V型’复苏。”

周四公布的另一份报告显示,申请失业救济人数连续第二周增加。劳工部称,截至7月25日当周,在常规的州政府失业救济计划下的首次申请失业救济人数增加至143万人,比前一周增加了12,000人。截至7月18日一周,持续申请失业救济人数达1,700万,比前一周增加了86.7万人。数据公布后,美国股市创下一周最大跌幅,10年期美国国债利率下跌。

尽管经济重启已帮助750万美国人在5月和6月重返工作岗位,但非农就业人数比疫情前的峰值减少了1,450万人。经济和就业市场迅速恶化解释了联储会将基准利率维持在零附近,以及推出多项紧急贷款计划来促进金融市场流动性的原因。

“最近几周我们看到一些迹象,表明病例增多及重新采取的防控措施开始对经济活动产生压力,”联储会主席杰罗姆·鲍威尔周三会后新闻发布会上表示。”总的来说,数据似乎表明复苏步伐正在放缓。”不过他表示现在评估这段时期会持续多久、程度多深还为时过早。

GDP数据显示第二季度经济萎缩范围广泛。基础设施、设备和知识产权方面的企业投资折合年率下滑27%,为1952年以来最大跌幅;住宅投资下降38.7%,为1980年以来最大跌幅。近期数据显示,因抵押贷款利率降至纪录低点,住房销售出现回升。

疫情对服务业造成的冲击令人叹为观止:二季度家庭在服务项目上的支出折合年率下滑43.5%,使GDP增幅减少近23个百分点。同时,商品支出的下降使GDP减少2.1个百分点。

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那些指望利用美元疲软之机在并购上大干一场的人可能需要三思而行。面对联储会的零利率政策、大规模的货币和财政刺激计划以及美国的严峻疫情形势,美元近几周来已经跌到了差不多2018年9月以来的最低水平。“美元贬值和跨境并购交易活动降温通常都是如影随形,反之亦然,”Lotfi Karoui等高盛策略师在周三的一份报告中说。”当前二者之间虽然只是稍稍显现出了正相关态势,那也是有悖常理的。”

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策略师们说,投资者往往认为美元疲软会激发并购活动,因为这个时候美国目标公司在潜在外国买家看来会变得相对便宜。然而分析师对美欧并购交易的分析结果表明,实际情况恰恰相反,原因在于,美元坚挺通常反映的是美国经济成长强于欧洲的现实,这种情况反倒会激发起战略买家的兴趣。

年底前美国公司债的海外需求应会保持强劲。近期融资成本和风险对冲成本皆已大幅下降,它们与海外需求之间自2014年以来一直是负相关关系美元与海外公司债净买入量之间基本上没有任何关系无论是扬基债还是反向扬基债的发行与美元走势均无关联。

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作者: ofrzs.com

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