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股票泡沫化后卖不卖出暨2020年7月投资回顾

部分板块股票已出现了泡沫化倾向 近期,部分板块的股票已经出现了泡沫化倾向。 2020年7月31日,创业板的平均市盈率为59倍,科创板的平均市盈率为99倍。 上轮的创业板牛市,从20…

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部分板块股票已出现了泡沫化倾向

近期,部分板块的股票已经出现了泡沫化倾向。

2020年7月31日,创业板的平均市盈率为59倍,科创板的平均市盈率为99倍。

上轮的创业板牛市,从2012年12月4日的历史低位585点起步,到2015年6月3日达到历史最高点3982.55点,指数狂涨了5.8倍,创业板的平均市盈率从26.51倍,提生到2015年6月3日的146.57倍。

和上轮的创业板牛市相比,目前创业板整体估值还不算太离谱,但已不便宜。目前科创板,平均市盈率已达99倍,已出现了较明显的泡沫。

从更小的范围来看,目前白酒板块的一些上市公司、手机产业链部分上市公司、一些医药股,它们的估值已不算便宜。

股票泡沫化后,卖不卖出?这是个问题。

鉴往知今,历史上,股票高估后会发生什么,也许会给我们一点启示。

沃尔玛高估后的下半场

被称为“T神”的乔尔.帝林哈斯特,在其《大钱细思》这本书中,讲述了沃尔玛估值过高后的故事。

沃尔玛,美国历史上明星成长股,1999年底,以每股69.13美元的价格收盘,对应1999年的市盈率已高达55倍。,鼎泽配资,仙桃市股票配资,开户股票不交易
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在接下来的13年中,沃尔玛的收入以11.3%的年复合增长率增长,但其股价却停滞不前。

2012年沃尔玛的股票价格低于57美元,加上累计略高于10美元的每股股息,其股价的总回报为负值。

2012年,沃尔玛的股价虽然与1999年差不多,但其对应的市盈率已跌破了14倍。

1999年至2012年,若一直持有沃尔玛,回报很低。部分原因是其收益不及预期,市盈率倾向于均值回归也是原因之一。

乔尔.帝林哈斯特在其书中总结到:

这种市盈率均值回归的现象并不只发生在沃尔玛,而是整个市场

如果要用某段时期的市盈率估值公司的未来,它的未来也必像过去一样辉煌。

1999年不是买股票的好时机,那时标普500指数的市盈率也在30倍以上。纳斯达克指数在2000年的时候,市盈率已达100倍以上。

真正的教徒应该坚持信仰。要么跟风追涨,最终在泡沫的破裂中溃败。要么抵挡住泡沫的诱惑,在正常的市场中稳健获益。

可口可乐高估后的下半场

1998年至1999年,美国科技股、尤其是互联网概念股票,泛起了大泡泡。一些消费股也未缺席这场盛宴。沃尔玛和可口可乐就是如此。

 

唐朝在其2020年新书《巴芒演义》中(见P287),回忆了股神巴菲特面对高估值的可口可乐,未能卖出而改口的故事。

1998年,可口可乐的市盈率已超50倍,面对高估值的可口可乐,巴菲特这次拒绝高位离场,而是选择陪伴优质企业共同走下去。

没有卖出,除了理念影响以外,巴菲特和芒格对可口可乐未来业绩的乐观判断,也是一个重要原因。

在投资后企业发展顺利、市值增长喜人时(巴菲特1988年以20倍左右的市盈率买入可口可乐,到1998年的时候,这笔投资已赚了13倍),投资者做出乐观预测的可能性更大,哪怕是芒格和巴菲特这样的智者。

高位未卖出的结局如何?

1998年至2006年,整整7年,可口可乐股价几乎原地踏步。1998年底,可口可乐市值已达1652亿美元。2020年7月30日,可口可乐的市值也仅为2048亿美元,如今21年过去了,其市值仅增长24%。

市场教育了巴菲特,他反省到,“我当时到底在想什么,我自己也觉得非常奇怪。你们可以责备我,因为我没有在50倍市盈率时卖掉它”。

市场教育的直接结果,就是巴菲特自1998年至今,虽多次毫不吝惜地夸过吉列、宝洁、穆迪、运通、好市多、沃尔玛、亨氏、卡夫、高盛、IBM、苹果等多家优秀企业,但是,他再也没有表示宣称哪只股票属于“死了都不卖”的非卖品。

对此,唐朝总结到:在深刻学习费雪和芒格陪伴优秀企业成长理念的同时,巴菲特再次捡起格雷厄姆教他的“利用市场先生的钱包”理念。这是对格雷厄姆的小幅回归。

 创业板高度泡沫化的下半场

2015年6月3日,创业板泡沫达到了顶点,其平均市盈率高达146.57倍,这是截止到目前,创业板估值的历史最高点。

自此,创业板股票走向了慢慢熊途,直到2019年1月份才止跌,整整跌了三年半。

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图1:2010.5.31-2020.7.30,创业板指数月线走势

 

2015年的创业板泡沫,泡沫过大,创业板整体市盈率高达146.57倍。并且当时杠杆也过高,融资金额已超2万亿元人民币。除规范的场内两融融资外,还有非法的大量场外配资。

由于泡沫过大,杠杆太高。当时的创业板调整的相当剧烈,记得2015年7月份,许多创业板的股票连续跌停,根本不给你逃命的机会。

许多人把2015年上半年赚的钱,又连本带利都吐回去了。以不正确的方式赚来的钱,通常会加倍还给市场。

股票泡沫化后的选择

金融史上每一个泡沫最终都破灭了,虽然时机总是出人意料。

例如中国的A股,刚刚过去的2015年创业板大泡沫。再稍微远一点的时间,就是2006年至2007年的大牛市,也在2008年泡沫破裂了。2008年的股市调整还是很剧烈的。

我就是在2006年,初入股市的,2006年至2007年,我也赚了些钱。2008年牛转熊后,我把这次牛市中赚的钱,全部又吐回去,运气好一点,没亏掉本金。

正如乔尔.帝林哈斯特所说,市盈率均值回归的现象并不只发生在沃尔玛,而是整个市场。我再加一句,古今中外,没有例外。

面对泡沫化的市场,如何应对?

首先,股票出现泡沫后,也许不卖出,但追高买入,应该不是一种理性的行为。

低市盈率未必能说明股价低,但过高的市盈率很可能意味着股价处于严重高估状态。价值投资大师彼得.林奇在著名的《战胜华尔街》一书中给投资者的一个忠告是:

关于市盈率,即使你什么都记不住的话,你也一定要牢记一点:千万不要买入市盈率特别高的股票。只要坚决不购买市盈率特别高的股票,就会让你避免巨大的痛苦与巨大的投资亏损”。

市场泡沫化后,随着估值的逐步提升,我觉得理性的做法是逐步卖出离场。牛市,是兑现利润的时候。而好的投资都是在坏的时候做出的。

这就是我的选择,那么朋友们,你的选择又是什么呢?

逐步卖出,是因为市场高点很难预测。既然承认自己没能力预测,逐步离场也许是个不坏的选择。

2020年7月底投资组合

2020年7月31日,投资组合如下所示。

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2020年7月末,融资占净资产的比例已降低到1.45%,预计未来一段时间,将逐步减持估值高的一些股票,把杠杆去掉,并保留部分现金,以应对更加不确定的未来。

2020年7月主要操作

1、截止到2020年7月底,持有蓝思科技的数量,比6月底多了10%,目前看来,以35元/股的价格增持,冲动了。不过跌到30元/股左右的时候,又买了一点。未来,不会再继续增持蓝思科技了,反而会择机减持蓝思科技。

2、以134.24~137元/股的价格减持了33%的洋河股份。

3、以140港元/股的价格把舜宇光学清空了,目前来看我卖早了;以14.58~14.7港元/股的价格减持了23%的小米集团;

4、宁波银行公布大股东雅戈尔减持的首个交易日,以29.76元/股的价格把宁波银行清空了。也以34.4~34.8元/股的价格减持了30%的招商银行;

5、2020年7月初,以16.16~17.3元/股的价格增持了68%的保利地产,因为我觉得牛市要来了。哈哈,择时不靠谱!不久以16.64~17.6元/股的价格又减持了一些。

 

对地产股的选择,由于自己对地产股研究的不透,为分散风险,由单一持有保利地产改为保利地产、万科A、融创中国及合生创展一揽子地产股。

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作者: ofrzs.com

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