大牛证券欢迎你! 客服热线:4006-593-678
  公告 ​大牛证券老品牌,是您值得信赖的配资平台。大牛证券是证监会指定知名券商,严格遵守监管要求,保障资金安全无忧,提供一流投资体验。选对券商配资平台,让投资变得更加简单美好!用我们的智慧,为您创造财富。
资金保障
资金第三方监管,专款专用
真实交易
100%实盘,同步股市数据
快捷提现
闪电提现,最快三分钟到账
专业服务
客户体验至上为宗旨
按月配资

利率低至

100元/1万

独立成户

稳定高效

200万元
最高保证金
1000
起配金额
我要配资
资金三方托管/保险双保障/全实盘交易
按周配资

利率低至

30元/万

独立成户

稳定高效

200万元
最高保证金
1000
起配金额
我要配资
资金三方托管/保险双保障/全实盘交易
按天配资

利率低至

6元/1万

独立成户

稳定高效

200万元
最高保证金
1000
起配金额
我要配资
资金三方托管/保险双保障/全实盘交易
免息配资

不收取利息

全免

收益分成

盈利%归您

200万元
最高保证金
1000
起配金额
我要配资
资金三方托管/保险双保障/全实盘交易

领涨股

股票名称 当前价格 涨跌幅 市盈率
N新天 4.58 44.03% 13.07
N甘李 91.18 44.00% 30.66
硕世生物 261.08 12.34% 88
金晶科技 3.38 10.10% 73.26
安彩高科 4.69 10.09% 61.16
跨境通 5.90 10.08% 0
爱迪尔 5.90 10.08% 0
凯盛科技 5.91 10.06% 50.9
雪榕生物 11.94 10.05% 20.78
旗天科技 5.48 10.04% 0

领跌股

股票名称 当前价格 涨跌幅 市盈率
乐视退 0.35 -10.26% 0
中 关 村 11.12 -10.03% 130.88
恺英网络 3.50 -10.03% 0
新力金融 11.58 -10.02% 375.54
顺网科技 23.55 -10.01% 0
金运激光 44.01 -10.00% 863.75
天齐锂业 23.22 -10.00% 0
国药股份 44.57 -10.00% 21.7
汤臣倍健 19.81 -10.00% 0
神州泰岳 6.13 -9.99% 0

注册会员                            操盘达人

  • 181******9373 近期已注册成功

  • 137******9382 近期已注册成功

  • 158******6154 配资17万实盘资金盈利1.7万

  • 159******5485 近期已注册成功

  • 151******0018 配资6万实盘资金盈利1.62万

  • 132******3168 今日已注册成功

  • 166******5345 配资5万实盘资金盈利0.8万

  • 138******7588 近期已注册成功

  • 138******7391 配资61万实盘资金盈利4.88万

  • 156******5123 近期已注册成功

  • 199******2805 配资420万实盘资金盈利85.6万

  • 181******1852 近期已注册成功

  • 138******3045 配资300万实盘资金盈利69万

  • 150******9863 配资500万实盘资金盈利86万

  • 135******7455 近期已注册成功

  • 155******1706 配资150万实盘资金盈利40.5万

  • 182******1863 近期已注册成功

  • 185******4308 配资200万实盘资金盈利72万

  • 166******0551 今日已注册成功

  • 199******5159 配资6万实盘资金盈利1.28万

  • 191******9632 近期已注册成功

  • 131******2999 配资5万实盘资金盈利0.8万

  • 131******8352 今日已注册成功

  • 185******8221 配资320万实盘资金盈利62.4万

  • 139******5255 近期已注册成功

  • 152******9898 配资60万实盘资金盈利20.4万

  • 130******9884 近期已注册成功

  • 139******0801 配资40万实盘资金盈利14万

  • 188******1522 今日已注册成功

  • 155******8738 配资10万实盘资金盈利3.5万

  • 199******5056 近期已注册成功

  • 187******9215 配资80万实盘资金盈利19.84万

  • 131******8833 近期已注册成功

  • 186******9968 配资15万实盘资金盈利2.79万

  • 188******1137 近期已注册成功

  • 136******8585 配资6万实盘资金盈利1.62万

  • 152******2109 近期已注册成功

  • 158******5644 配资6万实盘资金盈利1.28万

  • 150******3576 今日已注册成功

  • 189******2269 配资88万实盘资金盈利22.88万

  • 182******5918 近期已注册成功

  • 139******8785 配资1万实盘资金盈利0.2万

  • 177******1164 近期已注册成功

  • 182******6642 配资6万实盘资金盈利0.9万

  • 155******3146 近期已注册成功

  • 132******1610 配资5万实盘资金盈利0.76万

  • 134******5511 近期已注册成功

  • 158******8288 配资140万实盘资金盈利23.8万

  • 155******5889 今日已注册成功

  • 136******3707 近期已注册成功

  • 132******6836 近期已注册成功

  • 132******2723 近期已注册成功

  • 189******9580 今日已注册成功

  • 136******2065 近期已注册成功

  • 152******5842 配资150万实盘资金盈利15.6万

  • 131******5815 近期已注册成功

  • 175******0811 近期已注册成功

  • 135******1754 配资128万实盘资金盈利23.8万

  • 136******1578 近期已注册成功

  • 182******2958 近期已注册成功

  • 132******2107 今日已注册成功

  • 130******6638 近期已注册成功

  • 131******7885 近期已注册成功

  • 131******2903 近期已注册成功

  • 131******2777 近期已注册成功

  • 177******4007 配资340万实盘资金盈利48.8万

  • 182******0177 今日已注册成功

  • 181******8866 近期已注册成功

  • 188******8888 近期已注册成功

  • 180******9917 近期已注册成功

  • 131******0999 今日已注册成功

  • 180******1021 配资320万实盘资金盈利35.5万

  • 151******9159 今日已注册成功

  • 182******0067 近期已注册成功

  • 133******8624 今日已注册成功

  • 158******8169 配资320万实盘资金盈利42.3万

  • 130******0484 今日已注册成功

  • 136******4975 今日已注册成功

  • 135******9423 近期已注册成功

  • 151******2879 近期已注册成功

  • 177******6131 今日已注册成功

  • 159******4118 配资140万实盘资金盈利23.8万

  • 158******9118 近期已注册成功

  • 139******3227 近期已注册成功

  • 183******8335 今日已注册成功

  • 151******1984 近期已注册成功

  • 180******2351 近期已注册成功

  • 178******2673 今日已注册成功

  • 130******9138 配资130万实盘资金盈利15.8万

  • 171******2580 近期已注册成功

  • 199******7655 近期已注册成功

  • 151******6075 今日已注册成功

  • 135******8235 近期已注册成功

  • 189******9473 近期已注册成功

  • 182******1545 今日已注册成功

  • 181******7858 配资140万实盘资金盈利23.8万

  • 133******6978 近期已注册成功

  • 180******1006 近期已注册成功

  • 181******2802 今日已注册成功

  • 159******2693 近期已注册成功

  • 135******5138 近期已注册成功

  • ****** 近期已注册成功

  • 189******4599 近期已注册成功

  • 181******7758 今日已注册成功

  • 138******7615 近期已注册成功

  • 135******7379 近期已注册成功

  • 130******6335 今日已注册成功

  • 134******0851 配资88万实盘资金盈利22.88万

  • 139******8324 近期已注册成功

  • 133******4242 今日已注册成功

  • 182******8973 今日已注册成功

  • 176******4530 近期已注册成功

  • 131******2408 今日已注册成功

  • 180******2505 近期已注册成功

  • 131******7128 今日已注册成功

  • 182******0146 今日已注册成功

  • 132******3348 近期已注册成功

  • 199******3524 今日已注册成功

  • 151******9799 今日已注册成功

  • 137******3128 今日已注册成功

  • 139******1068 近期已注册成功

  • 136******5241 近期已注册成功

  • 185******5993 今日已注册成功

  • 159******3747 近期已注册成功

  • 180******4237 今日已注册成功

  • 189******7060 近期已注册成功

  • 178******3968 今日已注册成功

  • 150******7995 配资15万实盘资金盈利2.6万

  • 136******7531 今日已注册成功

  • 183******8054 今日已注册成功

  • 151******4649 近期已注册成功

  • 135******8524 近期已注册成功

  • 150******2560 今日已注册成功

  • 138******5656 配资88万实盘资金盈利22.88万

  • 188******2998 近期已注册成功

  • 182******6642 近期已注册成功

  • 180******0890 今日已注册成功

  • 137******9294 近期已注册成功

  • 157******4398 近期已注册成功

  • 176******5644 近期已注册成功

  • 181******2084 近期已注册成功

  • 139******0705 近期已注册成功

  • 159******4556 今日已注册成功

  • 178******2863 配资12万实盘资金盈利1.88万

  • 188******0599 近期已注册成功

  • 134******2519 近期已注册成功

  • 151******2517 近期已注册成功

  • 176******6380 今日已注册成功

  • 171******0415 配资66万实盘资金盈利12.88万

  • 187******7849 今日已注册成功

  • 147******0207 近期已注册成功

  • 152******5759 近期已注册成功

  • 137******1716 今日已注册成功

  • 139******7659 配资2万实盘资金盈利0.25万

  • 176******5727 近期已注册成功

  • 158******7206 近期已注册成功

  • 152******2755 近期已注册成功

  • 152******3704 今日已注册成功

  • 138******0046 配资41万实盘资金盈利8.3万

  • 156******3551 近期已注册成功

  • 181******2156 今日已注册成功

  • 186******9264 今日已注册成功

  • 157******9210 近期已注册成功

  • 155******6668 配资7万实盘资金盈利0.65万

  • 152******7565 今日已注册成功

  • 180******3836 近期已注册成功

  • 153******7450 今日已注册成功

  • 153******0999 近期已注册成功

  • 188******5236 今日已注册成功

  • 136******6512 配资7万实盘资金盈利0.8万

  • 131******1412 近期已注册成功

  • 186******5079 近期已注册成功

  • 159******1377 近期已注册成功

  • 171******2698 今日已注册成功

  • 198******8562 近期已注册成功

  • 188******6391 今日已注册成功

  • 157******3520 配资4万实盘资金盈利0.42万

  • 177******5399 近期已注册成功

  • 136******3926 近期已注册成功

  • 177******9495 今日已注册成功

  • 135******2033 近期已注册成功

  • 185******0404 近期已注册成功

  • 159******4466 配资35万实盘资金盈利2.8万

  • 135******4047 近期已注册成功

  • 138******0409 近期已注册成功

  • 180******9805 配资6万实盘资金盈利0.3万

  • 131******0763 近期已注册成功

  • 182******6031 近期已注册成功

  • 130******7319 近期已注册成功

  • 178******1103 配资45万实盘资金盈利2.6万

  • 131******0371 配资32万实盘资金盈利3万

  • 182******4448 近期已注册成功

  • 178******0907 配资50万实盘资金盈利4.6万

  • 189******6979 近期已注册成功

  • 189******1260 近期已注册成功

  • 178******8920 配资12万实盘资金盈利1.2万

  • 186******6161 近期已注册成功

  • 183******1018 配资8万实盘资金盈利0.88万

  • 151******1978 近期已注册成功

今日充值

  • *********8021 充值2000元

  • *********4203 充值500元

  • *********4538 充值500元

  • *********7181 充值600元

  • *********1535 充值5000元

  • *********7728 充值2000元

  • *********7088 充值1000元

  • *********7092 充值100元

  • *********8863 充值100元

  • *********2920 充值100元

  • *********7666 充值1000元

  • *********2738 充值1000元

  • *********0559 充值500元

  • *********4799 充值5000元

  • *********8283 充值10000元

  • *********3920 充值1000元

  • *********9770 充值1000元

  • *********9991 充值51000元

  • *********0782 充值500元

  • *********0747 充值500元

  • *********1318 充值100元

  • *********2408 充值500元

  • *********3185 充值1000元

  • *********2790 充值10000元

  • *********3114 充值10000元

  • *********6623 充值1000元

  • *********2815 充值1000元

  • *********1266 充值2000元

  • *********5453 充值100元

  • *********2699 充值10000元

  • *********4588 充值1000元

  • *********8768 充值888元

  • *********3323 充值10000元

  • *********0638 充值10000元

  • *********1999 充值5019元

  • *********7433 充值1000元

  • *********1976 充值2000元

  • *********5351 充值10000元

  • *********7668 充值100000元

  • *********3279 充值100元

  • *********8029 充值20000元

  • *********3557 充值50000元

  • *********7190 充值100元

  • *********6730 充值100元

  • *********2494 充值100000元

  • *********6823 充值1500元

  • *********2659 充值100元

  • *********3332 充值2000元

  • *********3098 充值1000元

  • *********5609 充值20000元

  • *********2172 充值150元

  • *********6039 充值110元

  • *********0670 充值200元

  • *********5276 充值15000元

  • *********2570 充值500元

  • *********9529 充值1000元

  • *********3557 充值50000元

  • *********0826 充值5000元

  • *********5268 充值2200元

  • *********6248 充值1000元

  • *********5676 充值1000元

  • *********8882 充值1342元

  • *********3689 充值1000元

  • *********7308 充值500元

  • *********4150 充值100元

  • *********6630 充值800元

  • *********5245 充值1000元

  • *********3518 充值1000元

  • *********0869 充值100元

  • *********0966 充值10000元

  • *********9829 充值10000元

  • *********8700 充值4799.5元

  • *********7309 充值1000元

  • *********6366 充值1000元

  • *********3249 充值100元

  • *********8369 充值50000元

  • *********9183 充值1000元

  • *********6195 充值2000元

  • *********0999 充值100元

  • *********8007 充值1000元

  • *********0021 充值1000元

  • *********6727 充值500元

  • *********4086 充值50000元

  • *********1837 充值50000元

  • *********8445 充值5000元

  • *********9509 充值1000元

  • *********2445 充值12000元

  • *********0930 充值10000元

  • *********2297 充值5112元

  • *********1314 充值5000元

  • *********3057 充值50000元

  • *********8131 充值100元

  • *********0899 充值10000元

  • *********1012 充值1000元

  • *********1922 充值5000元

  • *********0234 充值1000元

  • *********6858 充值3000元

  • *********1687 充值500元

  • *********0999 充值2000元

  • *********5138 充值10000元

  • *********5858 充值10000元

  • *********0769 充值1000元

  • *********6437 充值10000元

  • *********9303 充值100元

  • *********1409 充值1000元

  • *********4240 充值1000元

  • *********8376 充值10001元

  • *********2231 充值1000元

  • *********6595 充值500元

  • *********1126 充值100元

  • *********0259 充值10000元

  • *********6164 充值100元

  • *********5727 充值10000元

  • *********7399 充值100元

  • *********3196 充值100元

  • *********2280 充值1000元

  • *********6425 充值5000元

  • *********4505 充值111元

  • *********2488 充值5000元

  • *********0595 充值500元

  • *********2122 充值5000元

  • *********5079 充值20000元

  • *********5481 充值2000元

  • *********9572 充值1100元

  • *********4259 充值10130元

  • *********5180 充值10080元

  • *********3777 充值10120元

  • *********7589 充值3000元

  • *********7742 充值1000元

  • *********2096 充值2000元

  • *********6188 充值3000元

  • *********3506 充值1000元

  • *********0733 充值1000元

  • *********7888 充值5068元

  • *********0573 充值10000元

  • *********8559 充值1000元

  • *********5805 充值100元

  • *********0603 充值1000元

  • *********7681 充值300元

  • *********1757 充值50000元

  • *********4860 充值1000元

  • *********3285 充值1000元

  • *********9598 充值1000元

  • *********2252 充值500元

  • *********5916 充值10000元

  • *********8631 充值1009元

  • *********0277 充值500元

  • *********6694 充值2000元

  • *********3105 充值10012元

  • *********6359 充值100元

  • *********0999 充值2000元

  • *********6292 充值1000元

  • *********8765 充值10000元

  • *********8329 充值10003元

  • *********7967 充值11000元

  • *********9394 充值1000元

  • *********1353 充值100000元

  • *********3335 充值1000元

  • *********2227 充值1012元

  • *********9728 充值1000元

  • *********0088 充值2000元

  • *********7116 充值3000元

  • *********7330 充值10000元

  • *********9671 充值1000元

  • *********5283 充值2000元

  • *********0467 充值5000元

  • *********5006 充值500元

  • *********0678 充值10000元

  • *********8715 充值1000元

  • *********1885 充值500元

  • *********2689 充值500元

  • *********2954 充值1000元

  • *********6619 充值1000元

  • *********0072 充值500元

  • *********7398 充值466元

  • *********7085 充值500000元

  • *********4458 充值1000元

  • *********8115 充值666元

  • *********5509 充值10000元

  • *********5493 充值1800元

  • *********6225 充值1000元

  • *********0621 充值2000元

  • *********3066 充值1000元

  • *********9822 充值100元

  • *********1115 充值100元

  • *********8873 充值1000元

  • *********4731 充值1000元

  • *********9816 充值1000元

  • *********9967 充值1000元

  • *********9859 充值1000元

  • *********6411 充值1000元

  • *********9016 充值1000元

  • *********3342 充值10000元

  • *********0845 充值100元

  • *********2460 充值100元

  • *********2921 充值10000元

  • *********3502 充值100元

  • *********4565 充值1000元

  • *********3558 充值5000元

  • *********8987 充值1000元

您的位置 首页 大牛证券

李金哲中信证券研究部2020年7月

  陈聪,张全国 联系人:   目录 致力于“生活质量服务”的设施管理龙头 驻场服务:多业态,多区域,专业化 BRS:由设施管理到企业综合后勤 优质存量运营结合…

 

陈聪,张全国

联系人:

 

目录

  1. 致力于“生活质量服务”的设施管理龙头
  2. 驻场服务:多业态,多区域,专业化
  3. BRS:由设施管理到企业综合后勤
  4. 优质存量运营结合战略收购扩张
  5. 证券历史表现
  6. 对中国设施管理发展的启示

致力“生活质量服务”的设施管理龙头

索迪斯(Sodexo)定位“生活质量服务”,是全球领先的集设计、管理与运营于一体的综合设施管理服务商。

  • 公司1966年由Pierre Bellon创立于法国马赛,由餐饮业务起步,经过五十余载发展,目前业务已遍及67个国家,涵盖医院、学校、公司、政府部门等场所的餐饮、设备管理等驻场服务,福利与绩效管理服务,家庭服务等领域,截止2019年末,共有员工47万人。

索迪斯历史沿革

创立于法国马赛

在巴黎证券交易所上市

公司概览:专注亚太区的基金化物流地产平台

成为全球最大餐饮服

务商;进入中国市场

1966

1971-1978

在比利时、意大利、西班牙、非洲、中东等地区国际化扩张;开始在医院和学校提供餐饮服务

1983

1985-1993

,农村合作银行股票开户
,大庆在哪开户股票
,石家庄炒股票在哪开户
,石家庄所有股票开户行
,威海股票开户佣金最低
,如何开户买股票知乎
,股票开户能买哪些股票
,仪征市股票开户

国际化扩展至北美、南美、日本、俄罗 斯、南非;1987年展开第一笔收购Bateaux Parisiens

1995

开展设施管理服务,服务券/卡服务

2000

1. 致力于“生活质量服务”的设施管理全球龙头

2018 2010

资料来源:公司公告,公司官网,中信证券研究部 3

开展技术维护,能效管

理,空间规划等服务

探索家庭服务业务

  • 索迪斯主营业务包括驻场服务(On-site Service)、福利与绩效管理服务、个人&家庭服务,致力于从生活体验、技术服务、人事行政管理等多维度提高客户的生活质量和生产效率,成为客户不可分割的伙伴。索迪斯在全球范围内日均服务1亿人次,客户到期续约率93.3%。

索迪斯主营业务

驻场服务

商业与行政管理机构
医疗与养老机构
教育

福利与绩效管理服务

员工福利
多样化服务

个人&家庭服务

托儿服务
家庭护理
礼宾服务

资料来源:公司公告,中信证券研究部 4

  • 公司2019财年(截至2019年8月31日)收入219.5亿欧元,合人民币1727亿元,同比增长

7.6%;2020财年前三季度收入156亿欧元,合1232亿元,受全球疫情影响,同比减少

6.7%。

  • 2019财年、2020H1公司分别实现归母净利润6.65、3.78亿欧元,合人民币52.3、29.7亿, 净利率3.03%、3.23%,总体保持稳定。

公司营业收入(百万欧元) 公司净利润(百万欧元)

25000

营业收入 yoy

10

20245

20698

20407

21954

15603

800

归母净利润 净利率

723 4

.03

3

20000

15000

10000

5000

0

8

6

4

2

0

-2

-4

-6

-8

700

600

500

400

300

200

100

0

637

3.15

3.49

651 665

.19

3

4

3

3

3.23

3

378

3

3

3

3

3

2016 2017 2018 2019 2020Q1-Q3 2016 2017 2018 2019 2020H1

资料来源:公司公告,中信证券研究部 Q1-Q3为财年口径 资料来源:公司公告,中信证券研究部

  • 公司的个人&家庭服务由于体量较小,营业数据合并在驻场服务中。
  • 驻场服务是公司体量最大的业务,对营收形成主要支撑,公司营业收入的96%和营业利润的79%均来自驻场服务。(公司定义的驻场服务即包含一般定义的设施管理服务)

2019财年营业收入分拆(百万欧元) 2019财年 基本营业利润分拆(百万欧元)

福利与绩效管理服务

4

驻场服务

96

驻场服务79

福利与绩效管理服务21

资料来源:公司公告,中信证券研究部 资料来源:公司公告,中信证券研究部 注:自18财年起,公司在分布业务部分采用基本营业利润(underlying operating profit)取j代营业利润(operating profit),公司认为基本营业利润排除了不常规的损失或利得,更能够反应公司的本征盈利水平。

  1. 驻场服务:多业态、多区域、专业化

  • 据Sodexo估计,2019年,全球驻场服务的市场空间约为9000亿欧元,Sodexo在FY2019 年收入210.7亿欧元,目前市占率约为2%;据Compass统计,餐饮服务全球市场约为2190亿欧元,70%左右为区域内商家或个体运营商,大型集团渗透空间较大。

2019年 驻场服务市场营收(百万欧元) 2019年 餐饮服务全球市场营收组成

sodexo 其他

大型集团

地域商家

个体运营商

 

资料来源:公司公告,中信证券研究部

资料来源:Compass,中信证券研究部

  • 按服务类型看, Sodexo驻场服务可分为两个主要内容:餐饮服务和设备管理。公司的“发家业务”团餐服务仍是索迪斯的主要盈利来源,占驻场服务总营收的67%。
  • 据Fortune Business Insight预测,全球餐饮服务和设备管理服务市场营收将分别保持

3.6%和4.2%的复合年增长率。

2019财年公司两类服务内容占比 餐饮服务和设施管理市场预计增速

餐饮服务 设备管理及其他

餐饮服务(LHS)

设备管理(RHS)

2018

2024

2018

2026

餐饮服务

设备管理

4.5

33

67

4

3.5

3

2.5

2

1.5

1

0.5

0

0.9

0.8

0.7

0.6

0.5

0.4

0.3

0.2

0.1

0

资料来源:公司公告,中信证券研究部

资料来源:Fortune Business Insight,中信证券研究部 单位:万亿美元

 索迪斯的驻场业务覆盖多个业态,多元化拓宽客户来源,稳健业务收入。

驻场服务业态

教育

医疗与养老机构

商业与行政管理

驻场服务

资料来源:公司公告,公司官网,中信证券研究部

驻场服务营业收入(百万欧元) 2019财年各业态营业收入

营收 yoy

25000

20000

15000

10000

5000

0

2016 2017 2018 2019 2020Q1-Q3

10

8

19470

19797

19561

21067

15012

6

4

2

0

-2

-4

-6

-8

商业与行政管理机构

医疗与养老机构 教育

资料来源:公司公告,中信证券研究部 2020Q1-Q3为2020财年,下同

20.3

24.7

55.0

资料来源:公司公告,中信证券研究部 10

业态 服务内容
商业与行政管理 企业服务 餐饮服务、设施管理等
能源资源管理 油、气、矿企业中的住宿、特殊设备管理、物流、交通等
行政机构 武装部队、地方当局、国家和国际机构或监狱行政机构的技术维护、食品服务国外维和行动复杂后勤的管理、罪犯培训和重返社会援助
文体活动 大型文体活动的票务、旅游、餐饮、安全、物流、营销、技术/艺术整合

资料来源:公司公告,中信证券研究部

商业与行政管理板块营收(百万欧元) 2019财年 商业与行政管理板块营收组成

14000

12000

10000

8000

6000

4000

2000

0

营业收入 yoy

2016 2017 2018 2019 2020Q1-Q3

10433

10551

10938 11577

8246

8

6

4

2

0

-2

-4

-6

其他, 11

文体活动, 15

行政机构, 11

能源资源管理, 12

企业服务, 51

业态 服务内容
医疗与养老机构 医疗 定制化饮食、高标消杀、复健、病患精神关怀
养老 驻家或养老机构的包括家政、慢性病护理等服务

资料来源:公司公告,中信证券研究部

养老与医疗营业收入(百万欧元) 2019财年养老与医疗板块营收组成

营业收入 yoy

6000

5000

4000

3000

2000

1000

0

12

10

医疗

72

养老 28

4846

5007

5210

4768

3695

8

6

4

2

0

-2

-4

-6

-8

业态 服务内容
教育 学校、高校 餐饮服务、住宿、清洁、安保、环境美化、社区联

资料来源:公司公告,中信证券研究部

教育板块营收(百万欧元) 2019财年教育板块营收组成

4500

4000

3500

3000

2500

2000

1500

1000

500

0

营业收入 yoy

15

高校 55

中小学

(schools

45%

4169

4239

4280

3855

3070

10

5

0

-5

-10

-15

-20

 公司的国际化布局开始较早,1967年就接手了法国太空局在南美洲圭亚那的项目,经过 五十年的发展,商业版图已覆盖全球主要市场。

 地理分布上,北美是公司驻场服务最主要的市场,贡献收入的45%,其次为欧洲,占比

39%。亚洲、非洲、南美、澳洲、中东合计比重16%。

2019财年各地区业务收入占比

各地区营业收入

北美欧洲

16.0

45.4

38.6

亚洲、非洲、南美、澳洲、中东

资料来源:公司公告,中信证券研究部

 欧美是公司驻场服务的成熟市场,而亚洲、南美等地成长潜力较大。按公司口径统计的内生增长率(organic growth:现有资产运营能力提升带来的增长,不包括收购等外延带来的增长),欧美地区较低,较高的总体增长率主要由收购产生,其他新兴市场(亚洲、南美、中东等地)现有资产的纵向发展较快,成长潜力较大。

客户分类 地区 收入(亿欧元) 占所属板块比例 同比增长率 内生增长率
工商与行政管理

机构

北美 32.6 28.2% 15.5% 1.9%
欧洲 53.7 46.4% 1.1% 2.5%
其他 29.4 25.4% 4.9% 6.8%
医疗与养老机构 北美 32.1 61.6% 7.0% 1.5%
欧洲 16.8 32.2% 12.5% 0.9%
其他 3.2 6.2% 16.8% 17.4%
教育机构 北美 31.0 72.4% 7.5% 2.2%
欧洲 10.8 25.2% 22.0% 12.0%
其他 1.0 2.4% 16.3% 12.3%

资料来源:公司公告,中信证券研究部

  1. BRS:由设施管理到企业综合后勤

 福利与绩效管理服务(BRS)是索迪斯在人力管理上的延伸服务,包括250多种服务。

 主要分为两部分:帮助客户巩固雇员的福利以及提高人事行政工作的效率:在巩固雇员的福利方面,索迪斯主要通过推出餐卡、运动卡、消费卡等福利通行证与相应商家合作扩大服务员工的范围,开发Connects、Celebrate等企业员工社交软件增强雇员归属感;提高 人事行政效率方面,索迪斯通过汽油卡、移动通、Rydoo等软件整合差旅信息,帮助客户管理雇员的流动费用。

BRS产品

各类福利卡 各类开发软件

资料来源:公司官网,中信证券研究部 17

 BRS营收基本保持平稳,19年收入8.92亿欧元,合CNY70.2亿元,在公司整体营收中只占4%,体量较小。

 南美地区是BRS最大的市场,贡献BRS业务营收43%。

BRS营业收入(百万欧元) 2019财年各地区营业收入

1000

800

600

400

200

0

营收 yoy

2016 2017 2018 2019 2020Q1-Q3

905

850

892

780

595

20

15

欧洲、亚洲、美国57

南美 43

10

5

0

-5

-10

-15

资料来源:公司公告,中信证券研究部 资料来源:公司公告,中信证券研究部

  1. 优质存量运营结合战略收购扩张

 为体现公司现有资产的运营水平,公司统计了不包括收购在内的内生增长率(organic growth),营收和营业利润的内生增长率均保持稳定,说明公司的存量资产有产生长期稳定收益的能力。

营业收入内生增长率 营业利润内生增长率

4.00

3.50

3.0

2.50

2.00

1.50

1.00

0.50

0.00

营业收入内生增长率

2.50

02.50

1.90

1.60

3.60

6.60

6.40

6.20

6.0

5.80

5.60

5.40

5.20

5.00

营业利润内生增长率

6.50

6.10

05.90

5.50 5.50

2015 2016 2017 2018 2019 2015 2016 2017 2018 2019

资料来源:公司公告,中信证券研究部 资料来源:公司公告,中信证券研究部

  • 公司毛利率水平呈逐年略有下降趋势,2019财年毛利率14.6%。
  • 公司具备劳动力密集行业的特征,人工成本在营业成本中比重最大,占到51%左右,且近年来保持在该水平。

公司毛利率稳中略降 营业成本构成(百万欧元)

18.0

15.9 15.4 15.4 15.1

16.0

14.0

12.0

10.0

8.0

6.0

4.0

2.0

0.0

14.6

25000

20000

15000

10000

5000

0

折旧、摊销及减值损失 人工成本

消耗品采购及库存变动 其他营业成本

50.8

51.1

51.3

51.0

50.8

2015 2016 2017 2018 2019

资料来源:公司公告,中信证券研究部

2015 2016 2017 2018 2019

资料来源:公司公告,中信证券研究部

  • 公司在全球范围内拥有47万员工,据福布斯统计,是全球最大的法国私人雇主,员工团队持续扩大。
  • 公司通过调整人力结构,着力于发展高效率的BRS业务,控制人力成本的整体增长。

员工人数(万人) 人均营业利润(欧元)

48

47.02

46.07

42.56

42.73

42.28

47 2900

46 2700

45 2500

44

2300

43

42 2100

41 1900

40 1700

39 1500

驻场服务(LHS) BRS(RHS)

70000

65000

60000

55000

50000

2015 2016 2017 2018 2019 2015 2016 2017 2018 2019

资料来源:公司公告,中信证券研究部 资料来源:公司公告,中信证券研究部

  • 公司凭借优质服务,稳定客户关系。客户续约率常年保持较高水平,稳定在93.5%左右, 2019年为93.3%,略有下降,主要是因为北美一家较大客户的退出;无单一客户对公司营收的贡献超过2%,公司业绩受个别客户退出的影响较小。
    • 企业:字节跳动、谷歌、强生;教育:香港大学、伦敦城市大学;
    • 医疗:MedStar Health等;体育:东京奥运会。

客户续约率 公司部分客户

客户保留率

94.0

93.8

93.5

93.1

93.3

93.1

93.8

93.6

93.4

93.2

93.0

92.8

92.6

2015 2016 2017 2018 2019

资料来源:公司公告,中信证券研究部 资料来源:公司官网,中信证券研究部

  • 顺应时代趋势,公司积极科技创新,数字化转型,已产出一系列投入使用的科技赋能产品, 包括APP、送餐机器人等。

BRS产品

Sodexo BRS业务APP

企业内社交平台

乔治梅森大学的送餐机器人

数据化浪费监控系统

资料来源:公司官网,中信证券研究部

餐饮制作机器人 工作餐配送平台 能源智能监控系统

  • 截至FY2019,公司总借款40.8亿欧元,到期期限分散,52%的债务期限集中在五年以上, 债务到期压力比较小。
  • 2019年资产负债率74%,长期杠杆有利于公司收购的进行(见4.5)。

2019财年负债到期期限分布(百万欧元) 资产负债率

>5年4-5年

3-4年

2-3年

1-2年

<1年

2119

474

427

610

272

177

0 500 1000 1500 2000 2500

100

80

60

40

20

0

资产负债率

74

74

76

78

74

2015 2016 2017 2018 2019

资料来源:公司公告,中信证券研究部 资料来源:公司公告,中信证券研究部

  • 索迪斯在发展中不断通过收并购,扩大经营半径:通过收购海外公司,扩大服务区域;通过收购多元服务领域公司,开发新业务;通过收购各地各行业龙头高品质公司,不断提高行业地位
时间 被并购企业 主营业务 地点 影响
1987 Bateaux Parisiens 游船服务 法国 涉足旅游服务领域
1995 Gardner Merchant (UK) 餐饮服务 英国 通过收购英国餐饮巨头取得领先
Partena(Sweden) 餐饮和管理服务 瑞典 强化在北欧市场的地位
1996 Cardàpio 服务券/卡 巴西 卡券业务进入巴西
1998 Marriott Management Services (US) 酒店餐饮 美国 成为北美最大餐饮、设备管理服务商
LuncheonTickets 服务券/卡 阿根廷 成为阿根廷卡券市场第二大供应商
2000 Universal Services 工程基地服务 美国 成为野外大型工程基地综合后勤服务领域领先者
2001 Sogeres 餐饮服务 法国 收购直接竞争对手,巩固法国市场地位
Wood Dining Services 餐饮服务 美国 巩固在美国餐饮行业地位
时间 被并购企业 主营业务 地点 影响
2008 VR 服务券/卡 巴西 确立在巴西卡券行业的领先地位
Zehnacker 设施维护及管理 德国 使索迪斯在德国市场份额翻倍
2009 Comfort Keepers 居家护理 美国 布局老年人护理市场
RKHS 餐饮及设施管理 印度 使公司在印度的市场份额扩大三倍
2011 Puras 驻场服务 巴西 成为巴西第一驻场服务提供商
Lenôtre 餐饮 法国 巩固法国豪华餐饮市场地位
2012-

2013

MacLellan 设施维护及管理 印度 加强公司在设备维护领域的专业性和市场空间
Roth Bros 美国
Atkins 英国
2016 Inspirus 员工激励 美国 巩固在福利于绩效管理服务领域的领先地位
2018 Centerplate 餐饮服务 美国 成为美国场馆餐饮服务领域的全球龙头
2019 Pronep 居家护理 巴西 提高公司在居家护理领域的市场
Good Care Group 英国

  1. 证券历史表现

28

自上市公司股价变化

SODEXO:+475.46

CAC40 Index:+112.32

公司市值变化(十亿欧元)

市值(十亿欧元)

18

16

14

129.9 10.5

10

8

11.8 12.3

16

14.8

13.2

15.2

8.77

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020/7/27

资料来源:TradingView,公司财报,中信证券研究部 注:股价为2020/7/27收盘价 29

  • 派息率稳步上升,FY19年每股派息2.9欧元,派息率64%。

每股派息

每股派息(欧元) 派息率

3.5

3

2.5

2

1.5

1

0.5

70

65

2.75

2.75

2.9

2.4

2.2

1.8

1.59

1.62

1.27

1.27

1.35

1.46

60

55

50

45

0

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

40

资料来源:公司财报,中信证券研究部

(百万€) 17 18 19 20
营业收入 20698 20407 21954
营业收入增长率 2.2% -1.4% 7.6%
净利润 723 651 665
净利润增长率 13.5% -10.0% 2.2%
净资产 717.6 688.6 683.9
每股净资产(S$) 0.91 0.87 0.85
EPS(€) 4.85 4.40 4.56
股价(S$) 98.03 89.72 103.1 57.76
PE 20.2 20.4 22.6 14.0
PB 4.09 3.99 3.34 2.1

资料来源:公司财报,TradingView,中信证券研究部 注:股价为2020/7/27收盘价

主要可比公司市值与PE估值比较 横轴:PE(2019A),纵轴:市值(亿美元)

300

金巴斯
世邦魏理仕
仲量联行 索迪斯

戴德梁行(亏损) 高力国际

250

200

150

100

50

0

10 15 20 25 30 35

资料来源:各公司公告,Bloomberg 32

  1. 对中国设施管理发展的启示

6.1 管理半径可以更大,专业能力可以更强

  • 海外物业管理龙头常常可以管理40万以上的员工队伍,即使加上外包人员,我国的物业管理公司员工数量也远未达到这一水平。我们倾向于认为,人员管理半径尚不构成制约我国物业管理龙头发展的重要因素。
  • 海外物业管理龙头普遍具备更强的专业服务能力,往往从餐饮等后勤服务起步——我国的机构物业管理公司深耕设施管理子行业,尤其需要增强专业服务能力,可能会采取部分外包,核心自营的方式巩固护城河。
  • 国际化是设施管理公司可能的发展方向。
  • 并购是提升专业能力或切入细分市场的一种办法。
  • 风险因素:盲目并购扩张带来公司治理问题。
公司 简介 行业 相关业务收入
Aramark总部位于美国费城,国际领先的专业服务公司,为医疗机构、各类院校、运动和娱乐场所以及商务中心,提供配 餐服务、项目管理服务、以及制服和职 业装服务。 餐饮服务 120.5亿美元
设备管理 15.9亿美元
Compass总部位于英国,是餐饮及综合服务支持的全球领导者,业务涉及工商业、教育业、医疗保健、运动休闲场所及海上野外项目。 餐饮服务 251.5亿欧元
ISS A/S总部位于丹麦哥本哈根,成立于1901年,主营业务为设施管理和保洁清洁等 设备管理 785.5亿丹麦克朗

(105.5亿欧元)

永旺永乐1972年成立于日本,是跨国集团公司永旺集团全资子公司是日本最大的物业服务企业,现在日本及亚洲各国为办公楼、商业地产、医院工厂等提供设备管理,保洁保安等服务 设备管理/综合物业管理 3085亿日元

(28.8亿美元)

资料来源:各公司官网,各公司公告,中信证券研究部

  • 索迪斯1995年进入中国市场,为上海美国学校提供餐饮服务,同年在上海设立办事处。现索迪斯在中国中国拥有16,500名全职员工,为全国50余个城市650多个营运点提供服务。
  • 在中国客户包括和睦家医院、武大人民医院、上海同仁医院、北京顺义国际学校、上海新加坡国际学校、香港大学、字节跳动等,也为2019年军运会提供了服务。

索迪斯在中国

提供军运会餐饮

疫情期间为医护人员送餐

索迪斯万通卡可在上海10000余家商户使用

资料来源:公司官网,中信证券研究部

感谢您的信任与支持!

THANK YOU

陈聪(首席基地产业分析师)

执业证书编号:S1010510120047

张全国(地产分析师)

执业证书编号:S1010517050001

联系人:李金哲

分析师声明

证券研究报告 2020年7月28日

主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明:(i)本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法;(ii)该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。

免责声明

评级说明
投资建议的评级标准 评级 说明
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现,也即:以报告发布日后的6到12个月内的公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中:A股市场以沪深300指数为基准,新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准;美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准; 韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上
增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%~20%之间
持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%~5%之间
卖出 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上
行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上
中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%~10%之间
弱于大市 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上

其他声明

本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构(仅就本研究报告免责条款而言,不含CLSA group of companies),统称为“中信证券”。法律主体声明

本研究报告在中华人民共和国(香港、澳门、台湾除外)由中信证券股份有限公司(受中国证券监督管理委员会监管,经营证券业务许可证编号:Z20374000)分发。本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发:在中国香港由CLSA Limited分发;在中国台湾由CL Securities Taiwan Co., Ltd.分发;在澳大利亚由CLSA Australia Pty Ltd.(金融服务牌照编号:350159)分发;在美国由CLSA group of companies(CLSA Americas, LLC(下称“CLSA Americas”)除外)分发;在新加坡由CLSA Singapore Pte Ltd.(公司注册编号:198703750W)分发;在欧盟与英国由CLSA Europe BV或 CLSA (UK)分发;在印度由CLSA India Private Limited分发(地址:孟买(400021)Nariman Point的Dalamal House 8层;电话号码:+91-22-66505050; 传真号码:+91-22-22840271;公司识别号:U67120MH1994PLC083118;印度证券交易委员会注册编号:作为证券经纪商的INZ000001735,作为商人银行的INM000010619,作为研究分析商的INH000001113);在印度尼西亚由PT CLSA Sekuritas Indonesia分发;在日本由CLSA Securities Japan Co., Ltd.分发;在韩国由CLSA Securities Korea Ltd.分发;在马来西亚由CLSA Securities Malaysia Sdn Bhd分发;在菲律宾由CLSA Philippines Inc.(菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员)分发; 在泰国由CLSA Securities (Thailand) Limited分发。

针对不同司法管辖区的声明

中国:根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可,中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。

美国:本研究报告由中信证券制作。本研究报告在美国由CLSA group of companies(CLSA Americas除外)仅向符合美国《1934年证券交易法》下15a-6规则定义且CLSA Americas提供服务的“主要美国机构投资者”分发。对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。任何从中信证券与CLSA group of companies获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSA Americas。

新加坡:本研究报告在新加坡由CLSA Singapore Pte Ltd.(资本市场经营许可持有人及受豁免的财务顾问),仅向新加坡《证券及期货法》s.4A(1)定义下的“机构投资者、认可投资者及专业投资者”分发。根据新加坡《财务顾问法》下《财务顾问(修正)规例(2005)》中关于机构投资者、认可投资者、专业投资者及海外投资者的第33、34及35 条的规定,《财务顾问法》第25、27及36条不适用于CLSA Singapore Pte Ltd.。如对本报告存有疑问,还请联系CLSA Singapore Pte Ltd.(电话:+65 6416 7888)。MCI (P) 086/12/2019。

加拿大:本研究报告由中信证券制作。对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。

欧盟与英国:本研究报告在欧盟与英国归属于营销文件,其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写,亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制。本研究报告在欧盟与英国由CLSA (UK)或CLSA Europe BV发布。CLSA (UK) 由(英国)金融行为管理局授权并接受其管理,CLSA Europe BV 由荷兰金融市场管理局授权并接受其管理,本研究报告针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士,且涉及到的任何投资活动仅针对此类人士。若您不具备投资的专业经验,请勿依赖本研究报告。对于由英国分析员编纂的研究资料,其由CLSA (UK)与CLSA Europe BV制作并发布。就英国的金融行业准则与欧洲其他辖区的《金融工具市场指令II》,本研究报告被制作并意图作为实质性研究资料。

澳大利亚:CLSA Australia Pty Ltd (“CAPL”) (商业编号:53 139 992 331/金融服务牌照编号:350159) 受澳大利亚证券与投资委员会监管,且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体。本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向“批发客户”发布及分发。本研究报告未考虑收件人的具体投资目标、财务状况或特定需求。未经CAPL事先书面同意,本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方。本段所称的“批发客户”适用于《公司法(2001)》第761G条的规定。CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASX All Ordinaries 指数成分股、离岸市场上市证券、未上市发行人及投资产品。CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司。

一般性声明

本研究报告对于收件人而言属高度机密,只有收件人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。本研究报告仅为参考之用,在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要,不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具, 本报告的收件人须保持自身的独立判断。

本报告所载资料的来源被认为是可靠的,但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险,可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。

本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断,可以在不发出通知的情况下做出更改,亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定,但是,分析师的薪酬可能与投行整体收入有关,其中包括投资银行、销售与交易业务。

若中信证券以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议,中信证券以及中信证券的各个高级职员、董事和员工亦不为(前述金融机构之客户)因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。

未经中信证券事先书面授权,任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。中信证券2020版权所有。保留一切权利。

28日

CONTENTS

目录

  1. 致力于“生活质量服务”的设施管理龙头
  2. 驻场服务:多业态,多区域,专业化
  3. BRS:由设施管理到企业综合后勤
  4. 优质存量运营结合战略收购扩张
  5. 证券历史表现
  6. 对中国设施管理发展的启示

致力“生活质量服务”的设施管理龙头

索迪斯(Sodexo)定位“生活质量服务”,是全球领先的集设计、管理与运营于一体的综合设施管理服务商。

  • 公司1966年由Pierre Bellon创立于法国马赛,由餐饮业务起步,经过五十余载发展,目前业务已遍及67个国家,涵盖医院、学校、公司、政府部门等场所的餐饮、设备管理等驻场服务,福利与绩效管理服务,家庭服务等领域,截止2019年末,共有员工47万人。

索迪斯历史沿革

创立于法国马赛

在巴黎证券交易所上市

成为全球最大餐饮服

务商;进入中国市场

1966

1971-1978

在比利时、意大利、西班牙、非洲、中东等地区国际化扩张;开始在医院和学校提供餐饮服务

1983

1985-1993

国际化扩展至北美、南美、日本、俄罗 斯、南非;1987年展开第一笔收购Bateaux Parisiens

1995

开展设施管理服务,服务券/卡服务

2000

 

1. 致力于“生活质量服务”的设施管理全球龙头

2018 2010

资料来源:公司公告,公司官网,中信证券研究部 3

开展技术维护,能效管

理,空间规划等服务

探索家庭服务业务

  • 索迪斯主营业务包括驻场服务(On-site Service)、福利与绩效管理服务、个人&家庭服务,致力于从生活体验、技术服务、人事行政管理等多维度提高客户的生活质量和生产效率,成为客户不可分割的伙伴。索迪斯在全球范围内日均服务1亿人次,客户到期续约率93.3%。

索迪斯主营业务

驻场服务

商业与行政管理机构
医疗与养老机构
教育

福利与绩效管理服务

员工福利
多样化服务

个人&家庭服务

托儿服务
家庭护理
礼宾服务

资料来源:公司公告,中信证券研究部 4

  • 公司2019财年(截至2019年8月31日)收入219.5亿欧元,合人民币1727亿元,同比增长

7.6%;2020财年前三季度收入156亿欧元,合1232亿元,受全球疫情影响,同比减少

6.7%。

  • 2019财年、2020H1公司分别实现归母净利润6.65、3.78亿欧元,合人民币52.3、29.7亿, 净利率3.03%、3.23%,总体保持稳定。

公司营业收入(百万欧元) 公司净利润(百万欧元)

25000

营业收入 yoy

 10

20245

20698

20407

21954

15603

800

归母净利润 净利率

723 4

              

.03

3

20000

15000

10000

5000

0

8

  6

 4

 2

 0

 -2

 -4

 -6

 -8

700

600

500

400

300

200

100

0

637

3.15

3.49

651 665

.19

3

4

3

3

3.23

3

378

3

3

3

3

3

2016 2017 2018 2019 2020Q1-Q3 2016 2017 2018 2019 2020H1

资料来源:公司公告,中信证券研究部 Q1-Q3为财年口径 资料来源:公司公告,中信证券研究部

  • 公司的个人&家庭服务由于体量较小,营业数据合并在驻场服务中。
  • 驻场服务是公司体量最大的业务,对营收形成主要支撑,公司营业收入的96%和营业利润的79%均来自驻场服务。(公司定义的驻场服务即包含一般定义的设施管理服务)

2019财年营业收入分拆(百万欧元) 2019财年 基本营业利润分拆(百万欧元)

 

福利与绩效管理服务

4

驻场服务

96

 

驻场服务79

福利与绩效管理服务21

资料来源:公司公告,中信证券研究部 资料来源:公司公告,中信证券研究部 注:自18财年起,公司在分布业务部分采用基本营业利润(underlying operating profit)取j代营业利润(operating profit),公司认为基本营业利润排除了不常规的损失或利得,更能够反应公司的本征盈利水平。

  1. 驻场服务:多业态、多区域、专业化

  • 据Sodexo估计,2019年,全球驻场服务的市场空间约为9000亿欧元,Sodexo在FY2019 年收入210.7亿欧元,目前市占率约为2%;据Compass统计,餐饮服务全球市场约为2190亿欧元,70%左右为区域内商家或个体运营商,大型集团渗透空间较大。

2019年 驻场服务市场营收(百万欧元) 2019年 餐饮服务全球市场营收组成

sodexo 其他

大型集团

地域商家

个体运营商

资料来源:公司公告,中信证券研究部

资料来源:Compass,中信证券研究部

  • 按服务类型看, Sodexo驻场服务可分为两个主要内容:餐饮服务和设备管理。公司的“发家业务”团餐服务仍是索迪斯的主要盈利来源,占驻场服务总营收的67%。
  • 据Fortune Business Insight预测,全球餐饮服务和设备管理服务市场营收将分别保持

3.6%和4.2%的复合年增长率。

2019财年公司两类服务内容占比 餐饮服务和设施管理市场预计增速

餐饮服务 设备管理及其他

餐饮服务(LHS)

设备管理(RHS)

2018

2024

2018

2026

餐饮服务

设备管理

4.5

 

33

67

4

3.5

3

2.5

2

1.5

1

0.5

0

0.9

0.8

0.7

0.6

0.5

0.4

0.3

0.2

0.1

0

资料来源:公司公告,中信证券研究部

资料来源:Fortune Business Insight,中信证券研究部 单位:万亿美元

 索迪斯的驻场业务覆盖多个业态,多元化拓宽客户来源,稳健业务收入。

驻场服务业态

教育

医疗与养老机构

商业与行政管理

驻场服务

资料来源:公司公告,公司官网,中信证券研究部

驻场服务营业收入(百万欧元) 2019财年各业态营业收入

营收 yoy

25000

20000

15000

10000

5000

0

2016 2017 2018 2019 2020Q1-Q3

10

8

19470

19797

19561

21067

15012

 6

 4

 2

 0

 -2

 -4

 -6

 -8

商业与行政管理机构

医疗与养老机构 教育

资料来源:公司公告,中信证券研究部 2020Q1-Q3为2020财年,下同

  

20.3

24.7

55.0

资料来源:公司公告,中信证券研究部 10

业态 服务内容
商业与行政管理 企业服务 餐饮服务、设施管理等
能源资源管理 油、气、矿企业中的住宿、特殊设备管理、物流、交通等
行政机构 武装部队、地方当局、国家和国际机构或监狱行政机构的技术维护、食品服务国外维和行动复杂后勤的管理、罪犯培训和重返社会援助
文体活动 大型文体活动的票务、旅游、餐饮、安全、物流、营销、技术/艺术整合

资料来源:公司公告,中信证券研究部

商业与行政管理板块营收(百万欧元) 2019财年 商业与行政管理板块营收组成

14000

12000

10000

8000

6000

4000

2000

0

营业收入 yoy

2016 2017 2018 2019 2020Q1-Q3

10433

10551

10938 11577

8246

8

  6

 4

 2

 0

 -2

 -4

 -6

其他, 11

 文体活动, 15

 行政机构, 11

 能源资源管理, 12

企业服务, 51

业态 服务内容
医疗与养老机构 医疗 定制化饮食、高标消杀、复健、病患精神关怀
养老 驻家或养老机构的包括家政、慢性病护理等服务

资料来源:公司公告,中信证券研究部

养老与医疗营业收入(百万欧元) 2019财年养老与医疗板块营收组成

营业收入 yoy

6000

5000

4000

3000

2000

1000

0

12

10

 

医疗

72

养老 28

4846

5007

5210

4768

3695

 8

 6

 4

 2

 0

 -2

 -4

 -6

 -8

业态 服务内容
教育 学校、高校 餐饮服务、住宿、清洁、安保、环境美化、社区联

资料来源:公司公告,中信证券研究部

教育板块营收(百万欧元) 2019财年教育板块营收组成

4500

4000

3500

3000

2500

2000

1500

1000

500

0

营业收入 yoy

 15

高校 55

中小学

(schools

45%

4169

4239

4280

3855

3070

 10

 5

 0

 -5

 -10

 -15

 -20

 公司的国际化布局开始较早,1967年就接手了法国太空局在南美洲圭亚那的项目,经过 五十年的发展,商业版图已覆盖全球主要市场。

 地理分布上,北美是公司驻场服务最主要的市场,贡献收入的45%,其次为欧洲,占比

39%。亚洲、非洲、南美、澳洲、中东合计比重16%。

2019财年各地区业务收入占比

各地区营业收入

北美欧洲

  

16.0

45.4

38.6

亚洲、非洲、南美、澳洲、中东

资料来源:公司公告,中信证券研究部

 欧美是公司驻场服务的成熟市场,而亚洲、南美等地成长潜力较大。按公司口径统计的内生增长率(organic growth:现有资产运营能力提升带来的增长,不包括收购等外延带来的增长),欧美地区较低,较高的总体增长率主要由收购产生,其他新兴市场(亚洲、南美、中东等地)现有资产的纵向发展较快,成长潜力较大。

客户分类 地区 收入(亿欧元) 占所属板块比例 同比增长率 内生增长率
工商与行政管理

机构

北美 32.6 28.2% 15.5% 1.9%
欧洲 53.7 46.4% 1.1% 2.5%
其他 29.4 25.4% 4.9% 6.8%
医疗与养老机构 北美 32.1 61.6% 7.0% 1.5%
欧洲 16.8 32.2% 12.5% 0.9%
其他 3.2 6.2% 16.8% 17.4%
教育机构 北美 31.0 72.4% 7.5% 2.2%
欧洲 10.8 25.2% 22.0% 12.0%
其他 1.0 2.4% 16.3% 12.3%

资料来源:公司公告,中信证券研究部

  1. BRS:由设施管理到企业综合后勤

 福利与绩效管理服务(BRS)是索迪斯在人力管理上的延伸服务,包括250多种服务。

 主要分为两部分:帮助客户巩固雇员的福利以及提高人事行政工作的效率:在巩固雇员的福利方面,索迪斯主要通过推出餐卡、运动卡、消费卡等福利通行证与相应商家合作扩大服务员工的范围,开发Connects、Celebrate等企业员工社交软件增强雇员归属感;提高 人事行政效率方面,索迪斯通过汽油卡、移动通、Rydoo等软件整合差旅信息,帮助客户管理雇员的流动费用。

    BRS产品

 

各类福利卡 各类开发软件

资料来源:公司官网,中信证券研究部 17

 BRS营收基本保持平稳,19年收入8.92亿欧元,合CNY70.2亿元,在公司整体营收中只占4%,体量较小。

 南美地区是BRS最大的市场,贡献BRS业务营收43%。

BRS营业收入(百万欧元) 2019财年各地区营业收入

1000

800

600

400

200

0

营收 yoy

2016 2017 2018 2019 2020Q1-Q3

905

850

892

780

595

20

  15

 

欧洲、亚洲、美国57

南美 43

 10

 5

 0

 -5

 -10

 -15

资料来源:公司公告,中信证券研究部 资料来源:公司公告,中信证券研究部

  1. 优质存量运营结合战略收购扩张

 为体现公司现有资产的运营水平,公司统计了不包括收购在内的内生增长率(organic growth),营收和营业利润的内生增长率均保持稳定,说明公司的存量资产有产生长期稳定收益的能力。

 营业收入内生增长率 营业利润内生增长率

4.00

3.50

3.0

2.50

2.00

1.50

1.00

0.50

0.00

营业收入内生增长率

 2.50

                 

02.50

1.90

1.60

3.60

6.60

6.40

6.20

6.0

5.80

5.60

5.40

5.20

5.00

营业利润内生增长率

 6.50

                 

6.10

05.90

 5.50 5.50

2015 2016 2017 2018 2019 2015 2016 2017 2018 2019

资料来源:公司公告,中信证券研究部 资料来源:公司公告,中信证券研究部

  • 公司毛利率水平呈逐年略有下降趋势,2019财年毛利率14.6%。
  • 公司具备劳动力密集行业的特征,人工成本在营业成本中比重最大,占到51%左右,且近年来保持在该水平。

公司毛利率稳中略降 营业成本构成(百万欧元)

  18.0

 15.9 15.4 15.4 15.1

        

16.0

 14.0

 12.0

 10.0

 8.0

 6.0

 4.0

 2.0

 0.0

14.6

25000

20000

15000

10000

5000

0

折旧、摊销及减值损失 人工成本

    

消耗品采购及库存变动 其他营业成本

50.8

51.1

51.3

51.0

50.8

2015 2016 2017 2018 2019

资料来源:公司公告,中信证券研究部

2015 2016 2017 2018 2019

资料来源:公司公告,中信证券研究部

  • 公司在全球范围内拥有47万员工,据福布斯统计,是全球最大的法国私人雇主,员工团队持续扩大。
  • 公司通过调整人力结构,着力于发展高效率的BRS业务,控制人力成本的整体增长。

员工人数(万人) 人均营业利润(欧元)

48

    

47.02

46.07

42.56

42.73

42.28

47 2900

46 2700

45 2500

44

2300

43

42 2100

41 1900

40 1700

39 1500

驻场服务(LHS) BRS(RHS)

  70000

         

65000

60000

55000

50000

2015 2016 2017 2018 2019 2015 2016 2017 2018 2019

资料来源:公司公告,中信证券研究部 资料来源:公司公告,中信证券研究部

  • 公司凭借优质服务,稳定客户关系。客户续约率常年保持较高水平,稳定在93.5%左右, 2019年为93.3%,略有下降,主要是因为北美一家较大客户的退出;无单一客户对公司营收的贡献超过2%,公司业绩受个别客户退出的影响较小。
    • 企业:字节跳动、谷歌、强生;教育:香港大学、伦敦城市大学;
    • 医疗:MedStar Health等;体育:东京奥运会。

客户续约率 公司部分客户

    客户保留率

 94.0

       

93.8

93.5

93.1

93.3

93.1

 93.8

   

 93.6 

  93.4

 93.2

 93.0

 92.8

 92.6

2015 2016 2017 2018 2019

资料来源:公司公告,中信证券研究部 资料来源:公司官网,中信证券研究部

  • 顺应时代趋势,公司积极科技创新,数字化转型,已产出一系列投入使用的科技赋能产品, 包括APP、送餐机器人等。